Haben Sie eine Meinung über die US-Dollar-Handel FXCM ein führender Forex-Broker Was ist Forex Forex ist der Markt, wo alle Weltwährungen Handel. Der Forex-Markt ist der größte, liquideste Markt der Welt mit einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von mehr als 5,3 Billionen. Es gibt keinen zentralen Austausch, wie es über den Ladentisch. Forex-Handel ermöglicht es Ihnen, Währungen zu kaufen und zu verkaufen, ähnlich Aktienhandel, außer Sie können es tun, 24 Stunden am Tag, fünf Tage die Woche haben Sie Zugang zu Margin Handel, und Sie gewinnen die Exposition gegenüber internationalen Märkten. FXCM ist ein führendes Forex-Brokerage. Fair und Transparent Execution Seit 1999 hat FXCM die besten Online-Forex Trading Erfahrung auf dem Markt zu schaffen. Wir pionierten die No Dealing Desk Forex Ausführung Modell, die wettbewerbsfähige, transparente Ausführung für unsere Händler. Ausgezeichneter Kundenservice Mit erstklassiger Trading-Ausbildung und leistungsstarken Tools, führen wir Tausende von Händlern durch den Devisenmarkt, mit 247 Kundenservice. Entdecken Sie den FXCM Vorteil. Durchschnittliche Spreads: Zeitlich gewogene durchschnittliche Spreads stammen aus handelbaren Kursen von FXCM vom 1. Juli 2016 bis zum 30. September 2016. Die Spreads sind variabel und verzögert. Die gespreizten Zahlen dienen nur zu Informationszwecken. FXCM haftet nicht für Fehler, Auslassungen oder Verzögerungen oder für Handlungen, die sich auf diese Informationen stützen. Live Spreads Widget: Dynamische Live-Spreads sind die besten verfügbaren Preise von FXCMs No Dealing Desk Ausführung. Wenn statische Spreads angezeigt werden, handelt es sich bei den Zahlen um zeitgewichtete Durchschnittswerte, die ab dem 1. Juli 2016 bis 30. September 2016 von FXCM aus handelbaren Kursen abgeleitet werden. Die aufgeführten Spreads sind auf Provisionsbasiskonten von Standard und Active Trader verfügbar. Die Spreads sind variabel und verzögert. Die gespreizten Zahlen dienen nur zu Informationszwecken. FXCM haftet nicht für Fehler, Auslassungen oder Verzögerungen oder für Handlungen, die sich auf diese Informationen stützen. Mini-Konten: Mini-Konten bieten 21 Währungspaare und Standard-Dealing Desk Ausführung, wo Preis-Arbitrage-Strategien verboten sind. FXCM bestimmt nach eigenem Ermessen, was eine Preisarbitrage-Strategie umfasst. Mini-Konten bieten Spreads plus Mark-up-Preise. Die Spreads sind variabel und verzögert. Mini-Konten mit verbotenen Strategien oder mit Eigenkapital übertreffen 20.000 CCY kann auf No Dealing Desk Ausführung umgestellt werden. Siehe Ausführungsrisiken. Customer Service Launch-Software Beliebte Plattformen Über FXCM Forex-Konten Mehr Ressourcen Hochrisiko-Investition Warnung: Der Handel von Devisen und Kontrakten für Differenzen auf Margin trägt ein hohes Risiko und ist möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die Möglichkeit besteht, dass Sie einen Verlust über Ihre eingezahlten Fonds aufrechterhalten könnte und daher sollten Sie nicht mit Kapital spekulieren, die Sie nicht leisten können, zu verlieren. Bevor Sie sich für den Handel der Produkte von FXCM entscheiden, sollten Sie sorgfältig über Ihre Ziele, finanzielle Situation, Bedürfnisse und Niveau der Erfahrung. Sie sollten sich aller Risiken des Margin-Handels bewusst sein. FXCM bietet eine allgemeine Beratung, die nicht berücksichtigt Ihre Ziele, finanzielle Situation oder Bedürfnisse. Der Inhalt dieser Website darf nicht als persönlicher Rat verstanden werden. FXCM empfiehlt, sich von einem separaten Finanzberater zu beraten. Bitte klicken Sie hier, um die vollständige Risiko-Warnung zu lesen. FXCM ist eine registrierte Futures Commission Merchant und Retail Devisenhändler mit der Commodity Futures Trading Commission und ist Mitglied der National Futures Association. NFA 0308179 Forex Capital Markets, LLC (FXCM LLC) ist eine operative Tochtergesellschaft der FXCM-Unternehmensgruppe (gemeinsam die FXCM-Gruppe). Alle Referenzen auf dieser Website an FXCM beziehen sich auf die FXCM Gruppe. Bitte beachten Sie, dass die Informationen auf dieser Website nur für Einzelhandelskunden bestimmt sind und bestimmte Darstellungen hierin möglicherweise nicht auf Anspruchsberechtigte Vertragsteilnehmer (d. H. Institutionelle Kunden) im Sinne des Commodity Exchange Act, Abschnitt 1 (a) (12), anwendbar sind. Urheberrecht 2017 Forex Kapitalmärkte. Alle Rechte vorbehalten. 55 Wasser St. 50th Floor, New York, NY 10041 USA21 grudnia 2010 r. Materia przeznaczony wycznie dla profesjonalnych inwestorw. Stanowisko w sprawie sytuacji gospodarczej i strategii Transkrypt 1 Schröder Stanowisko w sprawie sytuacji gospodarczej i strategii Keith Wade Mittelfeldspieler (44-20) Azad Zangana Ekonomista ds. Europejskich (44-20) wiat: cztery tendencje na rok 2011 Pod wieloma wzgldami rok 2010 koczy si podobnie jak 2009 rynki liz na oywienie gospodarcze. Die Kosten der Rücksendung sind ungültig. Bitte geben Sie Ihre E-Mail-Adresse ein, um fortzufahren. PKB w USA do 3,1. Zdajemy sobie jednak spraw, e unikajc konsolidacji fiskalnej, rzd Vereinigte Staaten po prostu odsuwa problemy w czasie. Ponadto rynki duo ostroniej ni rok temu traktuj moliwo cofnicia przez wadze währen. Nasze cztery tendencje na rok 2011 s nastpujce: Utrzymywanie si sprzyjajcej sytuacji niskie stoppy procentowe ich rosnce zyski sprzyjaj aktywom wysokiego ryzyka. Poszukiwanie zwrotu inwestorzy nadal bd pozbywa si rodkoacutew pieninych Ich przemieszcza wzdu krzywej ryzyka. Rozbieno midzy Wschodem ein Zachodem wyszy wzrost na rynkach wschodzcych w poroacutewnaniu z rynkami rozwinitymi, ale przy wikszej inflacji. Restrukturyzacja dugu publicznego kryzys euro wejdzie w jetzt faz, ein podzia obcie nastpi przed 2013 r. Wielka Brytania: Wesoych Witz (Str. 9) Nadchodzi radosny czas, przynajmniej dla przedstawicieli sektora produkcyjnego, ktoacuterzy bd cieszy si w okresie witecznym. Dwa niezalene badania wykazuj rosnc aktywno, niespotykan von 15 lächerlich, poniewa firmy korzystaj von rosncego wiatowego popytu i niskiego kursu funta. Wszyscy si raduj z sektora detalicznego nehmen nadchodz dobre wieci Mimo e obcienia podatkowe maj w 2011 r. Jeszcze si zwikszy, sektor detaliczny notuje najwikszy wzrost aktywnoci von 2002 r. Naszym zdaniem znaczny wzrost sprzeday wynika po czci z faktu, e kupujcy chc zdy przed styczniow podwyk podatku Mehrwertsteuer, ale widoczna sia rynku zu dobry znak na rok Rok dobiega koca Bank Anglii na pewno chtnie obudzi si po tym nieudanym roku, ktoacutery zostanie zapamitany z powodu Kiepskich prognoz, zarzutoacutew politycznych powiza oraz wtpliwoci w kwestii uczciwoci w walce z inflacj. Wesoych wit witeczny nastroacutej: Rynek akcji w USA skierowa si w 2010 r. Ku zdrowym zwrotom Rozkad nominalnego cakowitego rocznego zwrotu dla indeksu SampP 500 w latach W schematische Darstellung przedstawiono zwroty z indeksu SampP. Kolorami oznaczono okresy znacznej zmiennoci Von pocztku 2005 roku 2010 tun chwili obecnej tun tun tun do 0 0 do do do do do 60 Nominalny procentowy cakowity zwrot roacutedo: Uniwersytet YaleR. Shiller, Thompson Datastream, Schröder. Zaktualizowano 20 grudnia 2010 r. 2 wiat Szalona przejadka dla inwestoroacutew w 2010 r. Wiat: cztery tendencje na rok 2011 Analiza minionego niestabilnego roku Inwestorzy czuli si w tym roku jak w kolejce goacuterskiej rynki akcji najpierw wyranie rosy, von nastpnie spa wskutek greckiego kryzysu. Po kiepskim lecie rynki nabraz znowu apetytu na ryzyko, gdy Rezerwa Föderalischen zasugerowaa (ein Potem zrealizowaa) moliwo przeprowadzenia kolejnego etapu zagodzenia ilociowego. Kolejny kryzys w strefie euro, tym razem w Irlandii, wstrzyma na chwil wzrost rynkoacutew, ale po wartej 85 mld Euro interwencji pod koniec listopada trend zwykowy powroacuteci. Inwestorzy na rynkach obligacji zaczli z Kolei kwestionowa wartociowo niezwykle niskich zwrotoacutew w sytuacji, w ktoacuterej rzdy i banki centralne nadal prowadz lun polityk monetarn i STARAJ si zapewni gospodarce maksymaln pynno (patrz wykres 1). Wykres 1. Rynek akcji w Vereinigte Staaten w 2010 r. Indeks Cicia podatkoacutew zwikszaj prognoz PKB w USA na rok 2011 Rok 2010 przypomnia inwestorom, e rodowisko po kryzysie nadal jest niestabilne Indeks US SampP dniowa rednia kroczca roacutedo: Thompson Datastream, Schroders. Zaktualizowano 17 grudnia 2010 r. Pod wieloma wzgldami rok 2010 koczy si podobnie jak 2009 rynki liz na oywienie gospodarcze. Jest zu zgodne z naszymi prognozami, ktoacutere przewiduj zroacutewnowaony wzrost gospodarki amerykaskiej i wiatowej w 2011 r. Podobnie jak wikszo analitykoacutew nadal nein spodziewamy si nawrotu recesji. Ponadto ogoszenie przez prezydenta Obam przeduenia odziedziczonych po Administracji Busha ci podatkowych oraz wiadcze dla bezrobotnych, ein nehmen obnienia podatkoacutew von wynagrodze skonio nas do zwikszenia prognozowanego wzrostu PKB USA w przyszym roku do 3,1. Najwyraniej reakcj rzdu USA na deficyt budetowy jest odsunicie problemoacutew w czasie, cho brak dyscypliny fiskalnej nie powinien chyba zaskakiwa w trzecim roku kadencji prezydenta w okresie zbliajcych si wyboroacutew. Tym niemniej jest zu zuieie inna sytuacja ni w Europie, gdzie wci poszukuje si oszczdnoci. Przy wszystkich podobiestwach midzy minionym rokiem ein poprzednim, wyran roacutenic wida w oczekiwaniach w zakresie polityki: w przeciwiestwie do 2009 r. Niewiele moacutewi si o strategiach wyjcia. Mimo e zakoczenie roku 2010 r. Wydaje si szczliwe, nie min auf bez ladu. Inwestorzy musieli stawi czoa obawom o nawroacutet recesji ich niewypacalno pastw, wiedzc jednoczenie, e rzdy ich banki centralne maj ju niewiele moliwoci wpywu na sytuacj za porednictwem polityki monetarnej. Polityka ta wci stara si nabra rozpdu, ein rynki nieruchomoci si nie wzmacniaj, podczas gdy gospodarstwa domowe ich banki redukuj zaduenie. 2 3 przez co banki zentrale niechtnie zaostrzaj polityk Wczeniejsze badania przeprowadzone przez MFW oraz Reinharta i Rogoffa 1 Wykazuj na przykad, e odzyskanie dobrej kondycji przez systemy bankowe po kryzysie finansowym moe trwa latami, co oznacza dugotrway okres obnionych wzrostoacutew. Wskutek tego rynki dyskontuj obecnie wyranie nisze stoppen zwrotu ni rok temu. W grudniu 2009 r. Rynek kontraktoacutew terminowych spodziewa si, e kroacutetkoterminowe stopy procentowe w Vereinigte Staaten bd wynosi 1,5 po 12 miesicach, a 3 na koniec 2011 r. Obecnie przewidywane stopy prozentowe za 12 i 24 miesicy wynosz odpowiednio 0,75 i 1,75 (patrz wykres 2). Wykres 2. Oczekiwania w zakresie stoacutep procentowych w Vereinigte Staaten spady w cigu ostatniego roku (Implikowana stawka 3-miesicznych kontraktoacutew terminowych w eurodolarach) 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0, 5 0, kontrakt kontrakt kontrakt roacutedo: Thompson Datastream, Schroders. Zaktualizowano 17 grudnia 2010 r. Czytelnicy zapewne zauwayli, eine trendige stoacutep procentowych zmieniy w cigu ostatniego miesica kierunek. Sygnay siy gospodarki Vereinigten Staaten prawdopodobnie przyczyni si do kontynuacji tego procesu. Jednak przy zacieniajcej si polityce fiskalnej banki centralne zapewne niechtnie zaczn wycofywanie wsparcia monetarnego. W strefie Euro Europejski Bank Centralny zakoczy niektoacutere ze Specjalnych programoacutew zwikszajcych pynno, ktoacutere wprowadzono w czasie kryzysu, ale okazao si, e teraz musi bezporednio Finansowa rzdy, skupujc ich obligacje w gospodarkach peryferyjnych. W Wielkiej Brytanii obawy o skutki oszczdnoci podatkowych byy jedn z przyczyn, dla ktoacuterych Bank Anglii nie zmieni stoacutep procentowych, mimo e przez 19 z ostatnich 31 miesicy inflacja przekraczaa goacutern warto docelow. Z Kolei w USA mimo braku zacieniania Polityki fiskalnej obawy o deflacj sprawiaj, e od Rezerwy Federalnej oczekuje si utrzymania stoacutep procentowych bez zmian, dopoacuteki inflacja bazowa pozostaje niebezpiecznie niska, ein bezrobocie niebezpiecznie wysokie. Nasze prognozy nie zakadaj w 2011 r. Zacieniania polityki fiskalnej przez Rezerw Födern ani Europejski Bank Centralny. Pierwszego ruchu tych organizacji oczekuje si w marcu 2012 r. Bank Anglii prawdopodobnie zacznie zmiany nieco wczeniej, w listopadzie 2011 r. W Odpowiedzi na wtpliwoci co do jegorie roli wkontrolowaniu inflacji. 1 Patrz ksika Diese Zeit ist anders: Acht Jahrhunderte der finanziellen Unsinnigkeit (Tym razem jest inaczej: osiem wiekoacutew finansowego szalestwa) Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff, Princeton Press (2010). 3 4 Oywienie gospodarcze powinno zapewni Dalsze zyski na rynkach akcji Ujemne realne stopy procentowe bd nadal zmusza inwestoroacutew tun pozbywania si rodkoacutew pieninych Cztery tendencje na rok Sytuacja sprzyjajca aktywom wysokiego ryzyka Mimo niepewnoci nadal jestemy zdania, e istniejca sytuacja sprzyja aktywom wysokiego ryzyka. Rosnce zyski ich niskie stopy procentowe zu znakomite rodowisko dla akcji oraz kredytoacutew. Pogld zehn znajduje oparcie w naszej analizie cyklicznej, ktoacutera wykazuje, e gospodarka USA jest w fazie oywienia, czyli na tym etapie cyklu, na ktoacuterym Akcje na s ogoacute najlepiej rokujc klas aktywoacutew. 2 W poczeniu z rozsdnym poziomem wycen daje zu widoczne perspektywy zyskoacutew na akcjach. Nasza prognoza poprawy sytuacji na rynku pracy powinna w 2011 r. Oznacza wzrosty na rynku akcji w USA (wykres 3). Wykres 3. Zachowanie rynku odzwierciedla zachowanie gospodarki Indeks Indeks Indeks SampP 500 (USA) Liczba nowo zgoszonych bezrobotnych w USA (odwroacutecona) prawa strona roacutedo: Thomson Datastream. Zaktualizowano 16 grudnia 2010 r. Dodatkow przesank dla naszego pogldu jest idee opcji Bernankego. W razer zahamowania wzrostu Rezerwa Federalna nasili zagodzenie ilociowe. Nie Scherz zusammen prawda idealny powoacuted tun zakupu akcji i nie spodziewamy si, e potrzebna bdzie trzecia runda zagodzenia ilociowego, widoczny jednak von jego znaczny wpyw na aktywa wysokiego ryzyka w 2009 r. I 2010 r. W ic. Ja ja ja ja.......... Ponadto spodziewamy si w 2011 r. Wzrostu liczby fuzji ich przej, co roacutewnie bdzie sprzyja aktywom wysokiego ryzyka, zwaszcza akcjom. 2. W poszukiwaniu zwrotoacutew Biorc pod uwag perspektywy w zakresie kroacutetkoterminowych stoacutep procentowych, spodziewamy si, e inwestorzy w USA i w Europie nadal bd przenosi rodki z depozytoacutew pieninych do aktywoacutew o wyszych zwrotach. Tendenzen, die in der Lage sind, sich zu vergewissern, Inwestorzy w Wielkiej Brytanii, podobnie jak w USA i Europy wikszoci Maj czynienia z do pierwszym od lat 70 przypadkiem utrzymywania si ujemnych realnych stoacutep procentowych (wykres 4a). Durch moe powinni przyjrze si Chinom, aby lepiej pozna okresy utrzymywania si stoacutep oszczdnoci poniej inflacji, ktoacutera w listopadzie wzrosa tun 5,1 (wykres 4b). Przez wikszo minionego dziesiciolecia stoppen Sie procentowe w Chinach byy nisze od inflacji. 2 Aby uzyska Wisconsin découverte, pérz artyku Radfahren rund um Asset Allocation (Cykle w alokacji aktywoacutew) Harish Vekaria, Schroders Talking Point, Listopad 2010 r. na 4 5 W Chinach inwestorzy sigaj po ZOTO Do niedawna powodowao napyw jednak po ograniczeniu przez wadze Tego rynku, rodkoacutew zu znaczny na rynek nieruchomoci, ktoacuterym rosa baka spekulacyjna, inwestorzy lokuj rodki w innych aktywach, takich jak ZOTO. Chiscy inwestorzy pozostaj sceptyczni wobec rynku akcji. Wykres 4. Realne stoppen Sie procentowe pozostaj ujemne, wic inwestorzy nadal szukaj zyskoacutew a. Wielka Brytania b. Chiny Stoppa bazowa w Wielkiej Brytanii Stoppt die Suche nach dem Wielkiej Brytanii, rr, roacutedo: Thomson Datastream. Zaktualizowano 21 grudnia 2010 r. Niskie stopy depozytowe stanowi Element szerszej Strategii prowadzonej w Chinach w celu utrzymania niskich stoacutep poyczek dla sektora przedsibiorstw, ein tym samym subsydiowania inwestycji kapitaowych. Ostatnimi czasy wadze nie durchy skonne tun podnoszenia stoacutep, obawiajc si wzrostu presji na rachunki kapitaowe z powodu wikszych napywoacutew kapitau. Zamiast tego Ludowy Bank Chin ogosi szereg podwyek stoppen Sie rezerw obowizkowych bankoacutew, okreli cele w zakresie poyczek Ich zezwoli na symboliczn aprecjacj juana. Niekorzystny dla oszczdzajcych Scherz fakt, e stopy zwrotu z kapitau w Chinach prawdopodobnie pozostan nisze od inflacji jeszcze przez pewien czas, poniewa chiski RZD ogosi zwikszenie celu inflacyjnego tun 4 w 2011 r. (Z 3 w biecym roku). Oznacza auf, e zamierza auf zaakceptowa wikszo wzrostu inflacji zamiast zacienia polityk w celu bardziej radykalnego ograniczenia wzrostoacutew cen. Sygna inflacyjny jest wany, poniewa wskazuje auf, e dla Chin priorytet stanowi wzrost gospodarczy ich oznacza dobre wsparcie dla takich aktywoacutew, jak towary. Oznacza zu roacutewnie, e osoby majce nadziej na znaczny wzrost kursu juana w nadchodzcym roku (powyej 5) moe spotka rozczarowanie. Ogoacutelnie rzecz biorc, obligacje skarbowe i obligacje przedsibiorstw na rynkach wchodzcych bardzo skorzystay na poszukiwaniach zwrotu, ale zwaywszy aktualne zwroty z obligacji i dywidend, spodziewamy si, e inwestorzy bd coraz czciej siga po Akcje. Szczegoacutelnie Atrakcyjne wydaj si firmy oferujce Bezpieczne dywidendy iz moliwoci wzrostu Stopa depozytowa w Chinach Stopa wskanika cen w Chinach, rr, 5 6 Wyszy na wschodzcych w poroacutewnaniu z rynkami rozwinitymi rynkach wzrost, ale przy wyszej inflacji 3. Rozbieno midzy Wschodem ein Zachodem Kolejn wan tendencj Minionego roku, ein nawet dziesiciolecia, vona rosnca rozbieno midzy wzrostem w krajach rozwinessch i rozwijajcych si. Kryzys finansowy nasili t tendencj, jako e gospodarki wschodzce unikny wikszoci skutkoacutew kryzysu Finansowego dziki lepszemu zarzdzaniu w skali Makro - oraz silniejszym regulacjom finansowym. na Podczas gdy Zachoacuted bardziej krytycznie spoglda zalety leseferyzmu wobec bankoacutew, mein przejlimy t tendencj w alokacji aktywoacutew, preferujc w Strategii Akcje rynkoacutew wschodzcych i utrzymujc pozycj przewaon przez wikszo czasu po kryzysie. Obecnie jednak zajmujemy bardziej neutraler pozycj, poniewa mimo naszych prognoz na 2011 r. wskazujcych dalsz przewag wzrostu PKB w krajach rozwijajcych si, wspomniany wyej wzrost inflacji w Chinach jest charakterystyczny dla ogoacutelnej sytuacji gospodarczej tych krajoacutew (patrz wykres 5). W zwizku z tym w nadchodzcym roku zaobserwujemy prawdopodobnie rozbieno nie tylko pod wzgldem wzrostu, ale nehmen inflacji. Gospodarki wschodzce s zagroone przegrzaniem, co Schonen tun ostroniejszego podejcia, podczas gdy rynki oceniaj korekty wzrostu niezbdne tun zapanowania nad inflacj. Wykres 5. Roacutenica w inflacji midzy krajami rozwinitymi ein rozwijajcymi si rr, stopa wskanika cen w Grupie G7 stopa wskanika cen w Grupie BRIC roacutedo: Thomson Thompson Datastream, Schroders, 17 grudnia 2010 r. BRIC (Brasilien, Russland, Indien, China): Wartoci waone wg PKB w USD. 4. Restrukturyzacja Dugu pastwowego Cho sugeruje zu, e wzrost Gospodarek wschodzcych moe czasowo straci nieco przewagi nad gospodarkami rozwinitymi, w nadchodzcym roku niewykluczona jest niewypacalno lub Restrukturyzacja zaduenia niektoacuterych krajoacutew rozwinitych. Kryzys euro, ktoacutery pogbi si w 2010 r. Wcale si nie skoczy kraje peryferyjne wci usiuj ustabilizowa poziom zaduenia. Spown instrumentelle CDS i zaduenia krajoacutew peryferyjnych nadal s wysokie. Oznacza zu, e rynki nadal maj wtpliwoci, czy kraje te zdoaj osign docelowe poziomy zaduenia (patrz wykres 6). 6 7 wykres 6. Spready obligacji rzdowych krajoacutew peryferyjnych zwroty z 10-letnich obligacji rzdowych w poroacutewnaniu z obligacjami niemieckimi, w punktach bazowych Wochy Grecja Irlandia Hiszpania Portugalia roacutedo: Thompson Datastream, Schroders. Zaktualizowano 17 grudnia 2010 r. Kryzys Euro wkroczy w jetzt faz wzronie priorytet Restrukturyzacji Naszym zdaniem kraje takie jak Grecja Musz jeszcze woy Wiele wysiku w zroacutewnowaenie finansoacutew. Oszczdnoci fiskalne nie zapewni oczekiwanego spadku zwrotoacutew ani deficytoacutew budetowych, ein wzrost gospodarczy pozostanie niski. W braku roacutewnowacych rodkoacutew, ktoacutere mogyby napdzi wzrost, bdzie zu trudne zadanie, zwaszcza gdy gospodarka wiatowa bynajmniej nie przeywa hossy. W zwizku z tym cakiem moliwe scherz, e ktoacutery z tych krajoacutew ogosi restrukturyzacj lub zmian harmonogramu spat swojego zaduenia, aby zapewni jego stabilizacj. Zagroenie negatywnymi politycznymi konsekwencjami aktualnych oszczdnoci oznacza, e von moe nie bdzie trzeba dugo na zu czeka. Z Drogerie strony najnowsze informacje z Brukseli wiadcz o tym, e UE zdaje sobie spraw, ich nie mona w nieskoczono dofinansowywa zaduonych pastw. W opracowywaniu trwaego mechanizmu reagowania kryzysowego jasne Scherz, e w przyszoci wsparcie wymaga bdzie rozroacutenienia midzy kryzysem pynnoci ein kryzysem wypacalnoci. Pomoc bdzie dostpna tylko w pierwszym przypadku, natomiast w Drogenmischung bd musiay negocjowa z wierzycielami restrukturyzacj zaduenia. Podzia obcienia stanie si realny. Nowy mechanizm reagowania kryzysowego nie wejdzie wycie do czerwca 2013 r. Kiedy zu wygasa biecy Europejski Fundusz Stabilizacyjny (EFSF). Diabe tkwi w szczegoacuteach roacutenica midzy kryzysem pynnoci ein kryzysem wypacalnoci bdzie przedmiotem wielu dyskusji. Rynki jednak przewanie reaguj z wyprzedzeniem na nadchodzce Wydarzenia jeli nawet strony usiujce zapewni stabilizacj Euro zdaj sobie Spraw, e niektoacutere kraje mog zbankrutowa, Restrukturyzacja przyspieszy zu prawdopodobnie. na Rzdy krajoacutew peryferyjnych przykad bd prawdopodobnie dysponowa rodkami coraz bardziej kroacutetkoterminowymi, poniewa inwestorzy niechtnie bd wykupywa instrumenty Düne sigajce poza czerwiec 2013 r. Proacuteby zapewnienia finansowania na duszy okres mog wywoa kryzys ich wczeniejsz restrukturyzacj, jeli inwestorzy zadaj zroacutewnowaenia finansoacutew pastwowych. na 7 8 Pytanie nie brzmi czy, ale kiedy Alokacja aktywoacutew z przewag akcji i towaroacutew, ein niewielk iloci obligacji rzdowych i rodkoacutew pieninych Rzecz jasna Restrukturyzacja bdzie problematyczna dla wierzycieli i stworzy presj Europejskie banki oraz przedsibiorstwa ubezpieczeniowe. Wzronie niech tun ryzyka ich spodziewamy si osabienia euro. W szerszej perspektywie pytanie brzmi, czy takie Wydarzenia spowoduj ogoacutelniejszy wzrost niechci do ryzyka, ktoacutery wpynie na wiatowe Akcje i obligacje. Tak wygldaa sytuacja na pocztku tego roku, po pierwszych wystpieniach kryzysu w Grecji. Akcje okazay si jednak bardziej odporne podczas kryzysu w Irlandii, co wskazuje, e inwestorzy mog ju von przygotowani na takie wydarzenia ich wzili pod uwag ich skutki. Konsekwencje dla inwestoroacutew Poczenie tych tendencji sugeruje Portfel charakteryzujcy si stosunkowo wysokim ryzykiem, ale zawierajcy roacutewnie instrumenty zabezpieczajce na wypadek okrelonych zagroe, takich jak dalszy kryzys w strefie Euro. Nasza Wasna strategia alokacji aktywoacutew obejmuje zajmowanie dugich pozycji na rynku akcji, skaniajc si taktycznie ku rynkom rozwinitym, zwaszcza Japonii i USA. W przypadku obligacji zachowujemy niedowaon pozycj co obligacji rzdowych tun, ale gegraben pozycj w zakresie wysokodochodowych instrumentoacutew kredytowych w USA, efektywnie grajc spreadem, ktoacutery nadal uwaamy za korzystny. Haben Sie naszych alternatywnych aktywoacutew nale towary, w tym zoto. Obecnie Bevorzugungen przez nas walut jest dolar amerykaski, zwaszcza w poroacutewnaniu z euro. Nadal mamy pozytywny stosunek tun walut azjatyckich rynkoacutew wschodzcych, ale ogoacutelnie nie inwestujemy zbyt mocno w rodki pienine. 8 9 Royaume-Uni Rok 2010 mia dla inwestoroacutew w obligacje skarbowe dwie poowy Royaume-Uni: Wesoych wit Wkraczajc w okres witeczny, warto spojrze wstecz i zastanowi si nad wydarzeniami, ktoacutere w tym roku miay miejsce w gospodarce wiatowej. Nasze spojrzenie Jest teraz bardziej optymistyczne ni rok temu, kiedy nastroje byy raczej dickensowskie. Rok 2010 przegld Na pocztku roku zaroacutewno politycy, jak ich obywatele musieli stawi czoa problemom fiskalnym, ktoacutere dodatkowo zaostrzyy si w wyniku spadku dostpnoci kredytoacutew. Gdy w Grecji zapanowa Chaos, ogromny deficyt strukturalen Wielkiej Brytanii przycign uwag tzw. Bindung vigilantes inwestoroacutew wyprzedajcych obligacje, aby zwikszy zyski. W tym roku odbyway si wybory, politycy nie byli wic skonni szczegoacuteowo moacutewi, jak zamierzaj ograniczy deficyt (co wielu przyznawao otwarcie). Nagle jednak okazao si, und dwie goacutewne partie polityczne zgadzaj si z przywoacutedc Liberalnych Demokratoacutew, Nickiem Cleggiem. Zgadzam si z Nickiem byo hasem przewodnim pierwszej w historii telewizyjnej debaty na ywo midzy przywoacutedcami tschechisch najwikszych partii, ktoacutera ostatecznie sprawia, e clegg mia rozstrzygajcy gos, gdy Partia Konserwatywna hat eine neue Auszeichnung erhalten: Izbie Gmin. Clegg i jego partien Postleitzahl des Mitglieds Camerona, ktoacutery zosta w zehn sposoacuteb pierwszym von 13 lat konserwatywnym premierem Wielkiej Brytanii. Koalicja szybko zabraa si do pracy i po 42 dniach od utworzenia rzdu nowy kanclerz Skarbu, George Osborne, przedstawi budet nadzwyczajny oraz ogosi zaoenie nowego, niezalenego biura odpowiedzialnoci budetowej (OBR, Amt für Haushaltsverantwortung). Budet nadzwyczajny najwyraniej zosta dobrze przyjty przez inwestoroacutew w obligacje skarbowe, poniewa zmala verbreiten midzy stopami zwrotu z 10-letnich brytyjskich obligacji skarbowych 10 letnich obligacji amerykaskich i niemieckich (wykres 7). Wykres 7. Spown midzy stopami zwrotu z 10-letnich brytyjskich obligacji skarbowych (punkty bazowe) Powstanie koalicji 11 maja Budet nadzwyczajny 22 czerwca Zaskoczenie PKB za 3. kwarta 22 Pfoten und Peitschengewächse (lewa strona) w poroacutewnaniu z obligacjami USA (prawa Strona) 100 roacutedo: Datastream. Zaktualizowano 17 grudnia 2010 r. 9 10 Tak samo jak dla inwestoroacutew na brytyjskim rynku akcji. W sierpniu i wrzeniu gespielt midzy obligacjami brytyjskimi ein niemieckimi nadal spaday, natomiast gespielt midzy obligacjami brytyjskimi a amerykaskimi pozostaway bez zmian. W tym Okresie duy wpyw na rynki von miay pogoski, e von Wielka Brytania i USA von wznowi zagodzenie von ilociowe po von sierpniowym von sympozjum w Jackson Hole. Gdy jednak pierwsze oszacowanie brytyjskiego PKB za trzeci kwarta okazao si znacznie wysze od oczekiwanych wartoci, zupenie przestano si w tym kraju spodziewa kolejnej Rundy zagodzenia ilociowego. Po tym, jak w listopadzie Bank Anglii nie wznowi zagodzenia ilociowego, spready brytyjskich obligacji skarbowych zaczy rosn. W ostatním kwartale wroacuted ekonomistoacutew z Stadt przekonanie, Ostufer Anglii wznowi zagodzenie ilociowe w listopadzie, zaczo ustpowa pogldowi, e nastpi w grudniu, natomiast ostatnio Konsensus brzmi, e zagodzenie w ogoacutele nie zostanie wznowione. 3 Z kolei dla brytyjskiego rynku akcji pierwsza poowa roku bya bardzo niekorzystna odnotowa auf wyniki gorsze o prawie 7 von unzähligen MSCI World ex Großbritannien (na podstawie cznych zwrotoacutew). Najpierw chmura pyu z islandzkiego wulkanu spowodowaa kryzys eglugi powietrznej i znaczny spadek cen akcji Firma lotniczych, ein potem wyciek oleju w Zátoce Meksykaskiej doprowadzi tun krachu akcji BP, co Miao znaczny na wpyw indeks brytyjskiej giedy. W drugiej poowie roku brytyjskie akcje odrobiy jednak straty ich cakowite zwroty z nich wyprzedziy wiatowy indeks o okoo 7,5 (wykres 8). Wykres 8. Akcje brytyjskie dotrzymuj kroku indeksowi MSCI Welt (cakowite zwroty) r. Wielka Brytania FTSE AllShare Beschreibung: Datastream. Zaktualizowano 17 grudnia 2010 r. Indeks MSCI Welt aus Großbritannien Dzie dzi wesoy Spogldajc w przyszo, pomimo przyspieszajcej jeszcze w 2011 r. znacznej konsolidacji fiskalnej mamy wiksz pewno, e gospodarka Wielkiej Brytanii poradzi sobie z podwyk podatkoacutew i ograniczeniami w zakresie wydatkoacutew. Zanim jednak nasze prognozy bd zbyt optymistyczne, naley podkreli, e nie spodziewamy si adnych spektakularnych wzrostoacutew przez najbliszych pi lat. Nasza prognoza wzrostu PKB Wielkiej Brytanii nadal jest nisza ni oszacowania Anschrift: Banku Anglii i biura OBR na najblisze cztery lata. Tym niemniej wzrost produkcji w wielkiej Brytanii w ostatnich miesicach napawa nas optymizmem. 3 Zgodnie z padziernikowym, listopadowym i grudniowym badaniem agencji Reuters na temat oczekiwa mit zakresie polityki monetarnej Banku Anglii. 11 10 Aktywno brytyjskiego sektora produkcyjnego jest najwysza od poowy lat 90. ein zatrudnienie wysze ni kiedykolwiek W Cigu minionego roku wielokrotnie kwestionowalimy ilo niewykorzystanych moliwoci gospodarki, zwaszcza sektora produkcyjnego badania sugeroway, e zamiary inwestycyjne wroacuteciy tun niedawnych szczytowych poziomoacutew, ein plany zatrudnienia roacutewnie odzyskay dawne Poziomy Teraz przekada si zu na znacznie wyszy wzrost aktywnoci i zatrudnienia. Indeks Markit PMI (Einkaufsleiter Index, indeks menederoacutew logistyki) wskazuje, e producenci odnotowuj najszybszy wzrost aktywnoci od poowy lat 90. Badanie sugeruje roacutewnie, e oywienie w sektorze produkcyjnym skonio firmy do zwikszenia zatrudnienia w tempie wyszym ni kiedykolwiek von czasu rozpoczcia bada (rok 1992, Patrz Wykres 9). Wykres 9. Unabhängiger PMI sektora produkcyjnego Roacutewnowaga Goacutewny wskanik PMI Zatrudnienie roacutedo: Markit. Zaktualizowano 17 grudnia 2010 r. Taka sytuacja Scherz korzystna, poniewa analiza sekwencyjnej natury oywienia gospodarczego wskazuje, e sektor produkcyjny poda za prowadzcym sektorem budowlanym (ktoacutery odnotowa ogromne oywienie w 2. i 3. Kwartale 2010 r.), Otwierajc drog tun oywienia w sektorze usug. Brytyjscy producenci maj dobre warunki, aby wykorzysta oywienie w handlu wiatowym. Niski kurs funta zwikszy konkurencyjno producentoacutew krajowych w poroacutewnaniu z zagranicznymi, ein wyjtkowo niskie stopy procentowe i coraz lepsza sytuacja na rynku kredytoacutew krajowych roacutewnie sprzyjaj przemysowi. Badanie trendoacutew przemysowych przeprowadzone przez Konfederacj Przedsibiorcoacutew Brytyjskich (CBI) wykazao najwikszy von 15 lat wzrost zamoacutewie eksportowych (wykres 10 na nastpnej stronie). 11 12 poniewa producenci korzystaj na niskim PKB, niewielkich stopach procentowych ich oywieniu w handlu wiatowym. Wykres 10. badanie CBI: zamoacutewienia eksportowe w sektorze produkcyjnym Roacutewnowaga 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2, roacutedo: Konfederacja Przedsibiorcoacutew Brytyjskich (CBI), Datastream. Zaktualizowano 16 grudnia 2010 r. Miejmy nadziej, e odzyskanie przez brytyjskich producentoacutew konkurencyjnoci zwikszy nie tylko warto eksportu, ale ich jego wolumen. Niedawne spadki kursu funta nie musiay doprowadzi tun spadku cen za granic, poniewa wielu duych eksporteroacutew Miao tyle siln pozycj rynkow na, von utrzyma stae ceny. Oznacza an, e spadek kursu funta spowodowa wzrost wartoci eksportu, ale niekoniecznie jego wolumenu, przez co zyski firma s wiksze, nie przekadaj si jednak na wkad wir wzrost PKB. Z Drogerie strony jednak niedawny wzrost wskanikoacutew PMI i liczby zamoacutewie eksportowych Zucker, e wzrost potencjalnej rentownoci eksportowego sektora produkcyjnego moe skania firmy do wejcia na rynek. Mog to von pierwsze oznaki powolnego oddalania si gospodarki von wzrostu napdzanego popytem krajowym w stron roacutewnowagi. Roacutewnie sektor handlu detalicznego w Wielkiej Brytanii dobrze sobie radzi Wszyscy maj powody tun radoci Jeli gospodarka brytyjska ma w mniejszym stopniu opiera si na popycie krajowym, transformacja taka zajmie Wiele lat. W midzyczasie sektor detaliczny roacutewnie odnotowuje oywienie mimo wyjtkowo zych warunkoacutew. W Badaniu dystrybucji przeprowadzonym przez konfederacj CBI odnotowano najwiksz von 2002 r. Zwyk obrotoacutew midzy poow listopada ein Schwein grudnia. Badania CBI daj ostatnio znacznie lepsze wyniki ni oficjalne dane ONS, aczkolwiek dokonujc poroacutewnania przy uyciu danych standaryzowanych mona spodziewa si wzrostu oficjalnego wolumenu sprzeday detalicznej i osignicia tun koca roku 7 wzrostu w stosunku rocznym (wykres 11 na nastpnej stronie). 12 13 Wykres 11. Wolumen sprzeday detalicznej rr 10 8 6 4 2 0 -2 mimo nadchodzcego zacienienia polityki fiskalnej. -4 Dane ONS z wyczeniem sprzeda detaliczna paliw samochodowych wg CBI (standaryzowana) roacutedo: ONS, Konfederacja Przedsibiorcoacutew Brytyjskich (CBI), Datastream. Zaktualizowane 15 grudnia 2010 r. Däne CBI poddano standaryzacji w celu dopasowania Ich weiß redniej i odchylenia standardowego danych ONS. Niewtpliwie wzrostowi sprzeday detalicznej pod koniec roku sprzyja planowana na stycze podwyka Mehrwertsteuer (z 17,5 tun 20) i obecný aktywnoci ma wzrost miejsce kosztem przyszego popytu. Tym niemniej obecný poziom aktywnoci jest znacznie wyszy ni w analogicznym okresie zeszego roku (przed podwyk MwSt z 15 tun 17,5) i wyszy ni spodziewalimy si z pocztkiem Tego okresu. Durch moe widoczne oywienie konsumpcji gospodarstw domowych Scherz spowodowane tylko ich zudzeniami moe cigle nie chc przyj tun wiadomoci poziomu zaduenia gospodarstw domowych i ulegaj finansowemu zudzeniu spowodowanemu nominalnym wzrostem rednich pac mimo ich realnego spadku po uwzgldnieniu inflacji Czy Gospodarstwa domowe po prostu ignoruj na przeomie roku zacienienie Polityki Fiskalnej Badania przeprowadzone przez Bank Anglii oraz grupy NMG sugeruj, e Scherz inaczej. 4 Tylko 11 przebadanych gospodarstw domowych stwierdzio, e nie mylao o konsekwencjach zacieniania Polityki fiskalnej, ein tylko 10 gospodarstw nie sdzi, e zmiany bd miay duy wpyw na ich sytuacj. Ein jednak mimo tych obaw 31 gospodarstw domowych nie zareagowao w aden sposoacuteb nowe obcienia podatkowe na, cho s gotowe w razie potrzeby zu zrobi, 25 natomiast kolejne gospodarstw nie planuje podejmowa jakichkolwiek dziaa. Tylko 18 przebadanych gospodarstw zwikszyo oszczdnoci, natomiast Sie haben keine Berechtigung zur Stellungnahme. Niedawny zaskakujcy wzrost sprzeday detalicznej wydaje si von spowodowany raczej spitrzonym popytem i poprawiajcymi si nastrojami sektora gospodarstw domowych. Cho oszczdnoci budetowe wizay si ze spadkiem liczby pracownikoacutew sektora budetowego o netto, w tym samym czasie w sektorze prywatnym zatrudnienie wzroso o osoacuteb. Spodziewamy si, e tendencja ta bdzie si utrzymywa ich napdza konsumpcj sektora gospodarstw domowych w 2011 r. 4 Sytuacja finansowa gospodarstw domowych W Wielkiej Brytanii: dane z badania Unternehmen NMG Consulting z 2010 r. Opublikowane w asuvnie kuvniku Banku Anglii na 4. kwarta 2010 r. 13 14 Niektoacuterzy si uciesz, e rok 2010 dobieg koca szczegoacutelnie Bank Anglii, ktoacutery musia przyzna si do bardzo bdnej Prognozy Rok dobiega koca Nie dla wszystkich rok 2010 von pomylny, niektoacuterzy ciesz si wic, e dobieg auf koca. Tony Hayward (byy dyrektor spoacuteki BP) sta si kozem ofiarnym katastrofy naftowej w Zátoce Meksykaskiej, ein Gordon Brown (byy Premier Wielkiej Brytanii) musia wyprowadzi si spod numeru 10 na Downing Street, poniewa nie moacuteg doj tun porozumienia z Liberalnymi Demokratami. Z........................................................... Jednak nas, jako ekonomistoacutew, szczegoacutelnie interesuje zu, jak zy zehn rok von dla Banku Anglii. W sierpniowym raporcie o inflacji bank wilszcie przyzna si, e jego prognozy inflacyjne byy zupenie bdne. W maju 2009 r. prognozowa on, e prawdopodobiestwo osignicia przez wskanik inflacji CPI wartoci powyej 3 na pocztku tego roku wynosi mniej ni 5. Prognoz t opublikowano mimo penej wiedzy o spadku kursu funta w 2008 r. i wzrocie VAT na pocztku tego roku (wykres 12). Komitet Polityki Monetarnej (MPC, Monetary Policy Committee) wypowiada si teraz duo skromniej, ale podkrelanie przez niego niepewnoci prognozowania inflacji (zobacz bardzo szerokie pasma na wykresach wykres 13) i utrzymywanie otwartej postawy sprawia, e kwestionowana jest jego wiarygodno w walce z inflacj. Wykres 12. Prognoza inflacyjna Banku Anglii z maja 2009 r. W poroacutewnaniu z rzeczywistymi wartociami Procentowy wzrost cen w poroacutewnaniu z analogicznym okresem ubiegego roku Wykres 13. Prognoza inflacyjna Banku Anglii z listopada 2010 r. Procentowy wzrost cen w poroacutewnaniu z analogicznym okresem ubiegego roku Rezultat Wykres pasmowy z maja 2009 r. (a) i broni swojego dyrektora naczelnego oskaranego o zamieszanie w polityk. roacutedo: Bank Anglii, maj 2009 r. (lewa strona)listopad 2010 r. (prawa strona), raporty prognozowanej kwartalnej inflacji w stosunku rok do roku. Na domiar zego dyrektor banku, Mervyn King zosta oskarony o naruszenie neutralnoci politycznej wymaganej na jego stanowisku. Wedug serwisu WikiLeaks, King podzieli si z ambasadorem USA powanymi obawami w zwizku z brakiem dowiadczenia Davida Camerona i George a Osborne a zanim objli stanowiska premiera i kanclerza. Ponadto zadawane s pytania o to, czy dyrektor jest gotoacutew publicznie poprze zacienianie polityki fiskalnej, oraz o szereg jego spotka z partiami opozycji przed majowymi wyborami parlamentarnymi. Niezalenie od polityki od pewnego czasu jestemy zdania, e nie tylko kolejna runda zagodzenia ilociowego w Wielkiej Brytanii jest zbyteczna, ale e wkroacutetce powinny wzrosn stopy procentowe. Cho niedawny wzrost inflacji zasadniczej w duym stopniu spowodowany jest podwyk podatku VAT, rosnce ceny ywnoci i energii take nie byy bez znaczenia. Ponadto inflacja bazowa z wyczeniem skutkoacutew podatku VAT (miara ONS) wynosi obecnie 1,6 (rr), podczas gdy w sierpniu wynosia 1,4 (rr). 14 15 Spodziewamy si, e inflacja przez wikszo 2011 r. utrzyma si powyej 3, ale w 2012 r. wynosi bdzie 2 3 co po przeoeniu na wzrost oczekiwa inflacyjnych moe skoni Bank Anglii do zwikszenia stoacutep procentowych. Wzrost ten bdzie powodem do obaw dla Banku Anglii, poniewa jeli gospodarka Wielkiej Brytanii ma due niewykorzystane moliwoci, to inflacja bazowa (z wyczeniem energii, ywnoci i alkoholu) powinna spada pod wpywem konkurencji midzy firmami o udzia w zmniejszonym rynku. Jednak omawiane wczeniej dane z sektora detalicznego i rosnca inflacja bazowa oznaczaj, e due niewykorzystane zdolnoci produkcyjne nie maj oczekiwanego przez Bank Anglii efektu deflacyjnego. Naszym zdaniem zaskakujcy wzrost inflacji jest konsekwencj braku konkurencji na rynkach produktoacutew i usug uytecznoci publicznej oraz tego, e niewykorzystane zdolnoci produkcyjne s mniejsze ni sdzono. W rezultacie firmy, ktoacutere przetrway kryzys, odbudowuj mare kosztem klientoacutew. W zwizku z tym przewidujemy, e przez wikszo 2011 r. inflacja bdzie utrzymywa si powyej wynoszcej 3 goacuternej wartoci docelowej Banku Anglii, ale spadnie poniej wartoci docelowej w 2012 r. gdy zmiana VAT przestanie mie wpyw na roczn miar (patrz wykres 14). Wykres 14. Prognoza spoacuteki Schroders w zakresie inflacji rr 6 5 4 3 2 1 0 -1 Obnika VAT do 15 Podwyka VAT do 17,5 Podwyka VAT do 20 -2 Pierwsza podwyka stoacutep procentowych Prognoza Wskanik RPI Wskanik RPIX Wskanik CPI Przedzia docelowy wskanika CPI roacutedo: ONS, Schroders. Zaktualizowano 21 grudnia 2010 r. Jeli nasza prognoza jest prawidowa, spodziewamy si, e Bank Anglii dostrzee wag problemu, jakim jest inflacja, i zwikszy w listopadzie stopy procentowe, doprowadzajc bazow stop procentow do 0,75 na koniec roku. Przewidujemy, e nastpnie bdzie on nadal powoli zwiksza stopy procentowe, osigajc 2 na koniec roku Skoro jednak prognozowana przez nas inflacja w 2012 r. ma spa poniej 3, dlaczego mielibymy spodziewa si zwikszania przez Bank Anglii stoacutep procentowych Uwaamy po prostu, e dusze okresy zwikszonej inflacji mog mie wyrany wpyw na oczekiwania w jej zakresie. Zwikszyoby to ryzyko wystpienia drugiej rundy skutkoacutew inflacji lub rozkrcenia si spirali pacowo-inflacyjnej. 15 16 Spogldajc na najnowsze dane Banku Anglii wida, e maleje nie tylko publiczne postrzeganie przeszej inflacji, ale roacutewnie oczekiwania dotyczce przyszej inflacji (wykres 15). W zwizku z tym Charlie Bean (wicedyrektor i byy goacutewny ekonomista Banku Anglii) niedawno powiedzia: Bdziemy niczym jastrzbie przyglda si tym wskanikom oraz ich wpywowi na zarobki i ceny. 5 Wykres 15. Oczekiwania dotyczce inflacji w gospodarstwach domowych Inflacja kwartalna rr () Postrzegana inflacja przesza Oczekiwana inflacja roacutedo: Bank AngliiGfk NOP badanie postrzegania inflacji 21 grudnia 2010 r. Wesoych wit Wnioski Miniony rok sta w Wielkiej Brytanii pod znakiem duej niepewnoci, ale zakoczy si dla narodu i gospodarki znacznie lepiej ni oczekiwano. Sektor produkcyjny znowu uczy si eksportowa, a sektor detaliczny korzysta ze zwikszonego popytu, ktoacutery co prawda moe by tymczasowy, ale jest znacznie wyszy od prognozowanego, stanowi wic dobry znak na przyszo. Rok 2011 upynie zapewne w cieniu oszczdnoci fiskalnych. Wzrost VAT i skadek na ubezpieczenie spoeczne negatywnie wpynie na dochoacuted rozporzdzalny gospodarstw domowych. Z drugiej strony jednak rosnce zatrudnienie i wynagrodzenia powinny zwikszy realne wydatki gospodarstw domowych. Zdajemy sobie spraw, e rok 2011 przyniesie wyzwania, ale ten rok koczymy raczej w pozytywnych nastrojach. Wesoych wit 5 Na rocznej imprezie Market News International 13 grudnia 2010 r. 16 17 I. Podsumowanie prognozy Realny PKB rr () Waga () Consensus 2011 Consensus 2012 Consensus Stany Zjednoczone 26,4-2,6 2,9 2,8 3,1 2,7 2,7 3,3 Wielka Brytania 4,1-5,0 1,8 1,7 2,3 2,0 1,7 1,8 Strefa euro 23,5-3,6 1,7 1,7 1,6 1,5 1,8 1,6 Japonia 9,5-5,3 2,7 3,5 1,2 1,1 1,5 2,0 Australia 1,9 3,5 3,0 2,8 3,2 3,2 3,0 3,4 Kraje OECD 65,4-3,3 2,4 2,4 2,2 2,0 2,1 2,4 Chiny 9,1 9,1 10,0 10,1 9,0 9,1 8,5 8,9 Rynki wschodzce 34,6 1,1 6,5 7,1 6,2 6,0 6,0 6,2 wiat 100,0-1,8 3,8 4,1 3,6 3,4 3,5 3,7 Wskanik CPI inflacja rr () Waga () Consensus 2011 Consensus 2012 Consensus Stany Zjednoczone 26,4-0,4 1,6 1,6 0,9 1,5 0,8 2,0 Wielka Brytania 4,1 2,2 3,3 3,2 3,4 3,0 2,2 2,1 Strefa euro 23,5 0,3 1,7 1,6 1,6 1,6 0,9 1,5 Japonia 9,5-1,4-1,0-0,8-0,3-0,3-0,2 0,3 Australia 1,9 1,8 2,6 2,9 3,0 3,0 3,0 2,8 Kraje OECD 65,4 0,0 1,4 1,4 1,2 1,4 0,8 1,6 Chiny 9,1-0,7 3,3 3,3 3,2 4,0 3,0 3,3 Rynki wschodzce 34,6 4,3 5,2 5,4 5,0 5,4 4,5 5,0 wiat 100,0 1,5 2,7 2,8 2,5 2,8 2,1 2,8 Rynki wschodzce: Argentyna, Brazylia, Chile, Kolumbia, Meksyk, Peru, Wenezuela, Chiny, Indie, Indonezja, Malezja, Filipiny, Korea Pd. Tajwan, Tajlandia, RPA, Rosja, Republika Czeska, Wgry, Polska, Sowacja, Rumunia, Turcja, Ukraina, Bugaria, Chorwacja, Estonia, otwa, Litwa. Stopy procentowe Waga () Rynek Rynek Stany Zjednoczone 26,4 0,25 0,25 0,25 0,83 1,25 1,72 Wielka Brytania 4,1 0,50 0,50 0,75 1,43 2,00 2,42 Strefa euro 23,5 1,00 1,00 1,00 1,61 1,75 2,33 Japonia 9,5 0,10 0,10 0,10 0,39 0,25 0,50 Kraje OECD 63,5 0,52 0,52 0,54 1,09 1,33 1,81 Dane rynkowe na dzie r. Kluczowe zmienne Wymiana waluty obcej Obecnie rr () rr () rr () USDGBP 1,55 1,62 1,60-1,4 1,60 0,0 1,60 0,0 USDEUR 1,32 1,46 1,34-8,1 1,25-6,7 1,20-4,0 JPYUSD 84,0 90,0 83,0-7,8 85,0 2,4 90,0 5,9 GBPEUR 0,85 0,90 0,84-6,8 0,78-6,7 0,75-4,0 Ropa naftowa 91,8 74,9 84,0 12,2 84,5 0,6 87,1 3,1 Luka PKB w Stanach Zjednoczonych (w PKB) -6,7-8,0-6,4-4,9-3,6 Bezrobocie 9,6 10,0 9,5 8,8 8,3 roacutedo: Schroders, Datastream, MFW, Consensus Economics. 17 Stabilny wzrost, niska inflacja W dalszym cigu przewidujemy oywienie wiatowej gospodarki i spadek tempa wzrostu w 2011 r. do 3,6 z 3,8 w roku biecym. Bdzie to efektem rozpoczcia redukcji deficytoacutew i kontynuowania procesoacutew zwizanych ze zmniejszeniem zaduenia w celu ograniczenia wydatkoacutew konsumpcyjnych. Nie oczekujemy nawrotu recesji, ale przez nastpne dwa lata spodziewamy si wzrostu gospodarek pastw OECD poniej szerszego trendu. Oczekujemy, e tempo wzrostu rynkoacutew wschodzcych nieco spadnie w 2011 r. ale poacuteki co pozostaje na stosunkowo wysokim poziomie 6,2. Prognoza kroacutetkoterminowa jest nieco lepsza ni poprzednia ze wzgldu na sabszego dolara amerykaskiego i wysok pynno w tym regionie. Ponadto skorygowalimy prognoz wzrostu PKB w USA, aby uwzgldni dodatkowe bodce fiskalne, ktoacutere pojawi si w 2011 r. po decyzji o przedueniu wprowadzonych przez administracj Busha ci podatkowych i ubezpiecze spoecznych oraz wprowadzeniu czasowych zwolnie z podatku od wynagrodze. Nie wierzymy, e kryzys euro mamy ju za sob i spodziewamy si, e w 2011 roku obecne bd obawy zwizane z wypacalnoci pastw peryferyjnych. Niemniej jednak oczekujemy, e rozprzestrzenianie si kryzysu zostanie powstrzymane dziki wsparciu Unii Europejskiej i MFW i w okresie prognozy nie wystpi problemy zwizane z euro. Jeli chodzi o ceny, przewidujemy, e inflacja globalna wyniesie w 2011 roku 2,5. Prognozowany przez nas niski poziom inflacji jest roacutewnie spodziewany w Stanach Zjednoczonych i Europie. Inflacja w Wielkiej Brytanii pozostaje jednak na zaskakujco wysokim poziomie i wydaje si, e wskanik ten utrzyma si przez wikszo przyszego roku powyej 3. W przypadku gospodarek wschodzcych oczekujemy podwyszonego poziomu inflacji w 2011 roku, chocia w drugiej poowie roku naley si spodziewa jej spadku w zwizku z zacienieniem polityki fiskalnej i stabilizacj cen towaroacutew. Nasza prognoza wzrostu jest nieco bardziej optymistyczna ni gosi organizacja Consensus Economics. Jednoczenie spodziewamy si jednak niszej inflacji. Co do polityki, rok 2011 powinien by pierwszym rokiem zacieniania polityki fiskalnej od kryzysu finansowego. Dostosowywany cyklicznie deficyt w grupie G-20 powinien zosta nieco zmniejszony pod wpywem Europy. Bdzie to w czci kompensowa poluzowanie polityki fiskalnej o 0,5 PKB w 2010 roku (zgodnie z danymi MFW). Na tym tle polityka pienina prawdopodobnie pozostanie liberalna. W zwizku z tym przewidujemy, e podwyki stoacutep procentowych w Stanach Zjednoczonych i w strefie euro zostan przesunite na marzec 2012 r. Ze wzgldu na obawy o inflacj zacienienie polityki pieninej w Wielkiej Brytanii nastpi nieco wczeniej, w listopadzie przyszego roku. Zakadamy, e zagodzenie ilociowe w Stanach Zjednoczonych zakoczy si zgodnie z harmonogramem w czerwcu przyszego roku. Zmiana polityki nastpi w listopadzie 2011 roku, gdy Fed pozwoli na zmniejszenie pasywoacutew. Niemniej jednak zacienianie polityki bdzie powolne i spodziewamy si, e docelowa stopa procentowa funduszy federalnych wzronie do 1,25 na koniec 2012 roku. Oczekujemy, e zacienianie polityki w przypadku gospodarek wschodzcych bdzie szybsze w odpowiedzi na presj inflacyjn i obawy zwizane z moliwoci powstania baniek w obrocie niektoacuterymi aktywami. Przewidujemy, e Chiny bd podnosi stopy procentowe w 2011 roku i pozwol na dalsz powoln aprecjacj juana. Nadal oczekujemy umocnienia dolara amerykaskiego wzgldem euro, co ma zwizek z wci obecnymi obawami o ryzyko zaduenia pastwowego peryferyjnych krajoacutew europejskich. Funt szterling powinien pozosta silny w 2011 roku i jednoczenie ulega aprecjacji wzgldem sabego euro. 21 grudnia 2010 r. 18 II. Zaktualizowane wykresy prognoz organizacja Consensus Economics W przypadku rynkoacutew wschodzcych, rynkoacutew wschodzcych z Azji oraz krajoacutew Pacyfiku z wyczeniem Japonii prognozy na temat wzrostu i inflacji s waone wzgldem PKB i obliczane przy uyciu prognoz organizacji Consensus Economics dla poszczegoacutelnych krajoacutew. Wykres A. Prognozy Consensus Economics PKB Rynki wschodzce Azja Rynki wschodzce Kraje Pacyfiku z wyczeniem Japonii Japonia Stany Zjednoczone Wielka Brytania Rynki wschodzce Azja Kraje Pacyfiku z wyczeniem Japonii Japonia Rynki wschodzce Wielka Brytania Stany Zjednoczone 1 Strefa euro 1 Strefa euro 0-1 Stycze Kwiecie Lipiec Padziernik Stycze Miesic prognozy Kwiecie 10 Lipiec 10 Padziernik StyczeLuty Marzec Kwiecie Maj Czerwiec Lipiec Sierpie Wrzesie Padziernik Listopad Grudzie Miesic prognozy Wykres B. Prognozy organizacji Consensus Economics inflacja 6 6 5 Rynki wschodzce 5 Rynki wschodzce Rynki wschodzce Azja Kraje Pacyfiku Wielka Brytania z wyczeniem Japonii Stany Zjednoczone 4 3 Rynki wschodzce Azja Kraje Pacyfiku z wyczeniem Japonii Wielka Brytania 1 Strefa euro 2 Strefa euro 0 1 Stany Zjednoczone -1 Japonia -2 Stycze Kwiecie Lipiec Padziernik Stycze Kwiecie Miesic prognozy Lipiec 10 Padziernik 10 0 Japonia -1 StyczeLuty Marzec Kwiecie Maj Czerwiec Lipiec Sierpie Wrzesie Padziernik Listopad Grudzie Miesic prognozy roacutedo: Consensus Economics (grudzie 2010 r.), Schroders. Kraje Pacyfiku z wyczeniem Japonii: Australia, Hongkong, Nowa Zelandia, Singapur. Rynki wschodzce w Azji: Chiny, Indie, Indonezja, Malezja, Filipiny, Korea Poudniowa, Tajwan, Tajlandia. Rynki wschodzce: Chiny, Indie, Indonezja, Malezja, Filipiny, Korea Poudniowa, Tajwan, Tajlandia, Argentyna, Brazylia, Kolumbia, Chile, Meksyk, Peru, Wenezuela, RPA, Republika Czeska, Wgry, Polska, Rumunia, Rosja, Sowacja, Turcja, Ukraina, Bugaria, Chorwacja, Estonia, otwa, Litwa. W niniejszym dokumencie zawarto pogldy i opinie zespou ekonomistoacutew spoacuteki Schroder Investments Management, ktoacutere nie musz odpowiada pogldom wyraonym lub opisanym w ramach innych przekazoacutew, strategii lub funduszy spoacuteki Schroders. Niniejszy dokument nie ma charakteru oferty ani ubiegania si o zakup lub sprzeda jakichkolwiek papieroacutew wartociowych ani innych instrumentoacutew opisanych w niniejszym dokumencie. Zawarte tu informacje i opinie zostay uzyskane ze roacutede uznawanych przez nas za rzetelne. Spoacuteka nie ponosi odpowiedzialnoci za bdy co do faktoacutew lub opinii. Powysze nie wycza ani nie ogranicza obowizkoacutew i odpowiedzialnoci spoacuteki Schroders wobec klientoacutew spoacuteki wynikajcej z ustawy o usugach i rynkach finansowych z 2000 r. Z poacuteniejszymi zmianami ani z jakiegokolwiek innego przepisu. Nie naley opiera si na pogldach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmujc indywidualne decyzje inwestycyjne ilub strategiczne. Dla Pastwa bezpieczestwa kontakty mog by nagrywane lub monitorowane. 18 Wydane w listopadzie 2010 r. przez spoacutek Schroder Investment Management Limited. 19 Wane informacje: Pogldy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie nale do zespou ekonomistoacutew spoacuteki Schroder Investments Management, i nie musz odzwierciedla pogldoacutew wyraanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spoacuteki Schroders lub za porednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powsta wycznie w celu informacyjnym i w adnym aspekcie nie ma stanowi materiau promocyjnego. Niniejszy materia nie ma charakteru oferty ani ubiegania si o zakup lub sprzeda jakichkolwiek instrumentoacutew finansowych. Niniejszy materia nie ma na celu udzielania porad ksigowych, prawnych ani podatkowych czy wskazoacutewek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie naley polega na zaczerpnitych ze informacjach. Uwaa si, e zawarte tu informacje s rzetelne, ale spoacuteka Schroder Investment Management Ltd (Schroders) nie gwarantuje ich penoci ani dokadnoci. Nie przyjmujemy odpowiedzialnoci za bdy co do faktoacutew i opinii. Powysze nie wycza ani nie ogranicza obowizkoacutew i odpowiedzialnoci spoacuteki Schroders wobec klientoacutew spoacuteki wynikajcej z ustawy o usugach i rynkach finansowych z 2000 r. z poacuteniejszymi zmianami ani z jakiegokolwiek innego przepisu. Nie naley opiera si na pogldach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmujc indywidualne decyzje inwestycyjne ilub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spoacuteka upenomocniona i nadzorowana przez Financial Services Authority. Dla Pastwa bezpieczestwa kontakty mog by nagrywane lub monitorowane. Dane osoacuteb trzecich s wasnoci danej osoby trzeciej wskazanej powyej i podane s jedynie do uytku wewntrznego. Danych tych nie wolno powiela ani dalej rozpowszechnia, jak roacutewnie wykorzystywa do tworzenia adnych instrumentoacutew lub produktoacutew finansowych i adnych indeksoacutew. Dane te podano bez jakichkolwiek gwarancji. Ani waciciel danych bdcy osob trzeci ani osoba trzecia biorca udzia w publikacji niniejszego dokumentu nie ponosi odpowiedzialnoci za jakikolwiek bd. Warunki konkretnych klauzul wyczajcych odpowiedzialno osoby trzeciej przedstawiono w czci Wane Informacje na stronie FTSE International Limited ( FTSE ) FTSE FTSE jest zastrzeonym znakiem towarowym giedy London Stock Exchange Plc (Giedy Papieroacutew Wartociowych w Londynie) i firmy The Financial Times Limited, uywanym przez firm FTSE International Limited zgodnie z licencj. Wszystkie prawa do indeksoacutew FTSE ilub klasyfikacji FTSE przysuguj firmie FTSE ilub jej licencjodawcom. Firma FTSE ani jej licencjodawcy nie ponosz odpowiedzialnoci za adne bdy ani pominicia w indeksach FTSE ilub klasyfikacjach FTSE lub w danych bazowych. Dalsze rozpowszechnianie danych FTSE bez wyranej pisemnej zgody firmy FTSE jest niedozwolone. 19
No comments:
Post a Comment